爆仓声不绝于耳，机构赎回套利推倒货物型多米诺骨牌

如果一夜之间，1万股货币基金的收益缩水90%以上，从近1元到几毛钱，你的第一反应会是什么？答案是这只货币基金的流动性存在问题——汹涌的赎回潮正迫使货币基金大量抛售手中的债券等资产，并最终“爆仓”。

去掉“如果”二字，以上现象是上周众多货币基金的真实写照。上周四，银行间市场和汇市回购利率飙升，意外引发货币基金空前大规模赎回，迫使众多货币基金不惜成本抛售债券，“爆款”传言充斥市场。次日，多支货币基金和万支基金的收益迅速下滑，从侧面印证了这些传言。

为什么风控越来越完善的货币基金，却无法抵御突如其来的赎回潮？是谁推翻了货币基金的“多米诺骨牌”？中国证券报记者在调查采访中发现，包括保险公司在内的多家机构是上周赎回货币资金的主力军，大部分赎回的资金被转移到回购市场进行“高息”。但值得注意的是，以散户为主的货币资金不仅熬过了危机，还意外借到了飙升的回购利率，大赚了一笔。

机构套利引发踩踏事件

回购利率与货币基金收益率之间的巨大利差，是此次保险等机构赎回货币基金的动力。

从历史数据来看，货币基金7天年化收益率大多徘徊在3%至5%之间，但上周四交易所逆回购1天产品利率飙升至最高20% . ％ 或者更多。虽然在接下来的两个交易日有所回落，但也一直在8%到11%之间波动，远高于货币基金的收益率。这种罕见而巨大的息差空间，刺激了保险机构疯狂赎回货币资金，转向回购市场。

“细细看，“爆款”传闻都是机构占比高的货币基金。只是没有“爆”数字货币跨期套利爆仓，反而能够趁机参与高息逆回购交易，收益率大涨。某基金公司固定收益部负责人表示，“这起事件表明，过度使用机构资金来抵消规模，会使货币资金存在较大的流动性风险。”

数据显示，上周五共有5只货币基金1万只基金收益率低于0.1元，另有10只货币基金低于0.3元。与上周四相比，这些货币基金的10000只基金收益一夜之间大幅下跌，被视为此次“平仓”的嫌疑最大。此外，还有数十只万基金收益的货币基金在一夜之间大幅下跌，并且明显受到了不同程度的影响。

有基金分析师指出，货币基金的净值一般采用摊余成本法计算，即以购买成本列示估值对象，按照票面利率或协议利率并考虑溢价并在购买时打折。剩余期限内的平均摊销，每日计提损益。当债券市场剧烈波动时，货币基金的净值往往会偏离实际值。因此，一旦货币基金被迫大规模抛售债券，很容易对货币基金的业绩造成实质性损害。 “极短时间内的大量赎回，显然对部分货币基金的业绩造成了极大的损害，这样的后果只能由普通散户来承担。这件事其实给基金公司一个教训，那就是过度依赖对机构扩大货币资金规模实际上是一个巨大的潜在风险。”分析师说。

两极分化不容忽视

机构大额赎回对货币基金业绩造成的损害，在天智币昨日的公告中得到了明显体现。天智基金称，6月20日，天智币偏差绝对值达到-0.5243%，意味着债市因集中抛售而下跌，导致基金出现大浮动损失。 .

但是数字货币跨期套利爆仓，并非所有货币基金都受到这种机构赎回热潮的伤害。一些以散户为主要持有人的货币基金，由于没有遇到大额赎回，反而可以腾出大量资金参与利率飙升的逆回购，为投资者获取更高的回报。以万家币为例，6月19日，基金10000基金收益为0.6866元，但6月20日，基金10000基金收益突然上涨至2.3445元，仍处于< @1.截至6月21日为4093元。万家基金相关人士表示，收入增加主要是万家币的部分约定存款到期，正好可以进行逆回购。

一些封闭期的理财基金也从逆回购利率的飙升中赚了很多钱。以华安悦悦新B为例，6月20日，该基金10000只基金收益为0.7626元，但到6月21日，已飙升至10.6665元。业内人士指出，本次收益率暴涨主要是华安悦悦信此前专注于协议存款，封闭期可防止短期大额赎回，资金充足参与逆回购交易.